短期來看，下(xià)遊電(diàn)解鋁西南(nán)産區豐水期複産對氧化鋁近月價格形成一(yī)定支撐，但長期來看，國内氧化鋁供應過剩現象尤爲明顯。 

6月19日，氧化鋁期貨在上海期貨交易所正式挂牌交易。作爲全球首個實物(wù)交割的氧化鋁期貨品種，上市第一(yī)天即受到了市場的廣泛關注與參與。氧化鋁挂牌基準價爲2665元/噸，截至目前運行平穩，價格穩中(zhōng)有升，但從月間價差來看，AO2311至AO2406整體(tǐ)維持back結構，近漲遠跌的走勢與滬鋁保持一(yī)緻。 

短期來看，下(xià)遊電(diàn)解鋁西南(nán)産區豐水期複産對氧化鋁近月價格形成一(yī)定支撐，但長期來看，國内氧化鋁供應過剩現象尤爲明顯。按照電(diàn)解鋁4500萬噸的産能上限進行測算，對應氧化鋁需求量爲8730萬噸，當前氧化鋁建成産能已顯著過剩，再加之行業内不斷新建産能，加劇供需錯配，氧化鋁價格上漲受到抑制，而價格壓制下(xià)行業利潤空間也較爲有限，造就如今近強遠弱的格局。 

供應增長未受限制 

一(yī)季度以來，氧化鋁生(shēng)産成本跟随燒堿、煤炭以及鋁土礦等主要原材料價格的向下(xià)調整不斷回落，利潤空間有所釋放(fàng)，提升了氧化鋁廠前期停産産能複産與新投産能投産的積極性，氧化鋁産能出現環比增長的趨勢。截至目前，氧化鋁建成産能接近1.04億噸，運行産能爲8156萬噸，不斷刷新高點。 

分(fēn)地區來看，河南(nán)等地此前檢修停産的産能已經恢複運行狀态，山東地區新增産能已爬坡至滿産，僅山西地區出現部分(fēn)産能減産現象，整體(tǐ)來看産量增長的勢頭暫時不會停滞，供應寬松的格局依然維持。因此，二季度氧化鋁現貨價格迎來了回調，市場對于供應過剩的預期較爲明确，期貨盤面上更是表現爲貼水現貨。對于氧化鋁企業而言，下(xià)遊電(diàn)解鋁廠掌握了議價權，即使在目前價格緊貼成本線運行的情況下(xià)，氧化鋁價格大(dà)幅走強的可能性也不大(dà)。但氧化鋁企業停産成本較低，面對虧損可以随時選擇靈活生(shēng)産，在供應整體(tǐ)增長的背景下(xià)，出現階段性供應減少的局面也并不意外(wài)，因此價格流暢下(xià)跌的可能性也比較小(xiǎo)，在大(dà)方向向下(xià)的基調下(xià)會配合出現波段上行走勢。此外(wài)，還需考慮到年末北(běi)方污染防治可能對氧化鋁供應端造成的擾動。 

年内需求較爲樂觀 

氧化鋁的主要下(xià)遊爲電(diàn)解鋁。電(diàn)解鋁自身供應端的變量主要看西南(nán)地區豐水期複産情況，根據最新消息，目前雲南(nán)地區已全面放(fàng)開(kāi)電(diàn)力負荷管理，複産有條不紊推進中(zhōng)。再加之整個6—10月的豐水期電(diàn)解鋁都存在供應提升的預期，豐水期結束後是電(diàn)解鋁自身需求的旺季，對氧化鋁需求量的提升或能延續至四季度。與此同時，能源消費(fèi)将帶動天然氣價格上漲，擡升氧化鋁成本。在需求端複産、成本擡升預期等因素的作用下(xià)，近月供應相對過剩問題有所改善，價格受到市場情緒與基本面雙支撐。 

但短期内需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯配的局面。氧化鋁供應彈性遠遠強于電(diàn)解鋁，産能的絕對過剩始終存在隐患，即利潤空間的打開(kāi)将會受到氧化鋁供應快速增長的影響而迅速關閉，價格難以維持上漲趨勢，中(zhōng)長期來看逢高沽空是較爲優先的選擇，需持續關注行業政策的變化。

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