在全球宏觀氛圍不佳的影響下(xià)，當前由宏觀層面主導的有色金屬闆塊持續下(xià)行。昨日，滬銅主力2208合約盤内兩度跳水，以2.03%的跌幅收報于58480元/噸，滬鋁、滬鋅、滬鉛主力合約分(fēn)别下(xià)跌1.76%、0.04%、1.07%，滬鎳、滬錫主力合約分(fēn)别上漲1.87%、1.58%。 

“整體(tǐ)而言，本輪有色金屬下(xià)行主要受到宏觀因素影響。”徽商(shāng)期貨分(fēn)析師陳曉波表示，具體(tǐ)來看，一(yī)方面是海外(wài)加息預期偏強。自6月議息會議以來，美聯儲堅持以抗通脹爲短期主要目标的“鷹派”加息立場，上周五公布的美國6月非農數據超預期，勞動力市場仍維持強勁，結合近期美聯儲官員(yuán)發言來看，7月加息75個基點的概率偏強。另一(yī)方面是歐美經濟衰退預期在各項數據走弱的印證下(xià)持續發酵。美國ISM制造業PMI創2020年6月以來新低，其中(zhōng)新訂單指數、就業指數低于榮枯線，陷入萎縮，顯示需求放(fàng)緩。加息疊加經濟放(fàng)緩預期下(xià)，美元指數大(dà)幅上漲，施壓有色金屬。 

據了解，鮑威爾在歐洲央行論壇強調了美聯儲把通脹目标控制在2%的承諾，稱在遏制通脹上行動不足的風險大(dà)于緊縮過度的風險。這也使得衰退論成爲主要交易方向，有色闆塊繼續承壓。 

“目前的市場利率在1.5%—1.75%的區間，預期目标是2022年年底升至3.5%左右，這意味着7月加息75基點之後，市場到年底之前都有很強的加息預期。盤面交易的是預期和現實的差距，假設加息不及預期，那麽價格有可能出現反彈。”國海良時期貨研究員(yuán)何燕豔認爲。 

此外(wài)，何燕豔表示，國内疫情再度擡頭，上海、無錫、安徽、西安等地有疫情社會面新增，使得有色在消費(fèi)淡季需求更加看淡。 

在長安期貨有色金屬分(fēn)析師屈亞娟看來，由宏觀層面主導的交易邏輯還将持續較長時間。7月底将公布美國二季度GDP以及美聯儲7月議息會議結果。美國一(yī)季度GDP環比折年率已是負值，若二季度延續下(xià)滑，真實衰退将得以驗證，再加上7月大(dà)概率延續加息，利空“陰霾”仍然無法消散。 

“從當前形勢來看，短期宏觀層面需關注本周即将公布的歐美通脹數據，若通脹水平未見明顯回落，宏觀利空壓制仍将持續。不過，因當前價格已部分(fēn)反映了市場預期，宏觀利空邊際效應減弱，對有色金屬的壓制或有所放(fàng)緩。”陳曉波表示。

就美國6月非農數據超預期來看，美國當前勞動力市場仍強勁，就業需求旺盛，陳曉波認爲，這對有色金屬的影響具有雙面性：一(yī)是部分(fēn)緩解了前期市場對于美國經濟衰退的擔憂；二是強化了美聯儲7月加息75個基點的預期，美元指數重心持續上移。短期而言，加息壓力占主導，經濟衰退預期是否能夠被修正還需要得到其他經濟指标的佐證。  

“美國6月非農數據顯示，失業率保持3.6%的低位，說明就業方面問題不大(dà)，通脹問題依舊(jiù)是‘頭等大(dà)事’，從而使7月再度加息75個基點的預期加強。過快的加息，不僅可以抑制通脹，還令經濟活動放(fàng)緩，使經濟陷入衰退的概率增加，對于金融屬性較強的銅、鋁、鋅等金屬壓制較爲明顯。在經濟由滞脹轉向衰退階段，商(shāng)品的配置比例下(xià)降，同時，美元吸引力增強，美元走升也會令有色金屬承壓。”屈亞娟認爲。 

對于有色闆塊後市而言，陳曉波認爲，扭轉整體(tǐ)方向的偏弱格局需要看到兩方面的驅動：一(yī)是宏觀方面的轉向，需要看到海外(wài)通脹水平回落，美聯儲加息節奏逐步趨緩，同時經濟增長放(fàng)緩風險處于可控水平，不出現超預期的經濟衰退。短期來看，宏觀壓力有所緩和，但出現明顯轉向的迹象不強。二是有色金屬自身基本面邏輯的強化。除了目前受供應端收縮影響較大(dà)的鋅品種外(wài)，其他有色金屬基本面影響側重于中(zhōng)長期需求端的改善，因海外(wài)經濟增長放(fàng)緩帶來外(wài)需回落的格局已有顯現，國内經濟刺激政策帶來的需求回升預期已被市場反複交易，就後續而言，政策的持續性及其對于終端需求的有效傳導性或相對更爲重要，有色金屬需要看到終端需求恢複如預期兌現或強于預期，帶來供需支撐，才能在宏觀偏空的環境下(xià)給到扭轉價格走勢的有利驅動。 

在何燕豔看來，當前有色闆塊交易的主要矛盾從供應面轉移到了需求面。“需求的主要預期在于國内政策的支持力度，以及疫情反複下(xià)，下(xià)遊需求是否真正有起色、什麽時候好轉。”她表示，其實經過這段時間的下(xià)跌之後，有色闆塊的需求剛性逐步顯現，價格也随時可能會出現階段性的反彈。 “

從價格表現來看，即使銅基本面較弱，也沒能創出新低，實際上下(xià)方空間也比較有限。鋁的出口增速彌補内需不足，總體(tǐ)沒那麽悲觀。而鋅的供應增加遠低于預期，也使得國内維持了小(xiǎo)缺口。”何燕豔認爲，總體(tǐ)來看，有色金屬價格在大(dà)跌之後，下(xià)方空間不大(dà)，市場也不必過分(fēn)悲觀。

屈亞娟表示，當前有色金屬闆塊的交易邏輯轉向需要關注三個重點因素：一(yī)是前期的衰退邏輯被證僞，通脹開(kāi)始明顯下(xià)滑（近期能源、農産品等價格較高點已有回落），經濟數據依然強勁，全球主要央行放(fàng)緩緊縮的力度。二是中(zhōng)國作爲最大(dà)的有色金屬消費(fèi)國，在穩增長政策支持下(xià)，三季度經濟還有向上修複的空間，同時，随着價格的大(dà)幅下(xià)調，消費(fèi)端或有改善。三是供給端發生(shēng)擾動，當下(xià)世界格局紛亂，需留意地緣政治風險、礦端罷工(gōng)事件、主産國出口政策的變動等。

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