SMM 4月13日訊：今日受歐洲能源問題及LME庫存持續去(qù)庫等原因刺激，兩市鋅價極速飙升，滬鋅主力一(yī)度觸及28935元/噸，刷2007年8月以來新高。

        回顧3月份，鋅價走出了先揚後抑再上揚的波浪形态勢。與鉛類似，受俄烏沖突導緻能源價格飙升之際，滬鋅主連在3月8日曾觸及28440元/噸的高點，刷新2007年6月以來的新高。随後鋅價高位回落，并在3月16日之後震蕩上行，截止3月31日，滬鋅主連報26785元/噸，較月初漲幅達6.35%。

        現貨走勢與期貨價格走勢相近，截止3月31日，SMM 0#鋅錠鋅錠現貨均價報26720元/噸，刷新2021年10月下(xià)旬以來的二新高，較月初上漲1630元/噸，漲幅高達6.5%。

       基本面回顧 

       供應端： 

       礦端： SMM此前預計，2022年一(yī)季度國内礦山供應将繼續延續偏緊狀态，2月在冬奧會和兩會背景下(xià)，國内礦山受到管控，開(kāi)采和複工(gōng)受限。而直到如今，礦端供應仍受較大(dà)擾動，鋅礦市場供不應求，加工(gōng)費(fèi)持續下(xià)跌。近期由于部分(fēn)煉廠積極低價采購，國内鋅礦加工(gōng)費(fèi)持續走低，4月國内鋅礦加工(gōng)費(fèi)計劃全部下(xià)調100~200元/金屬噸。 

       冶煉端： 據SMM調研顯示，2022年3、4月份精煉鋅産量均不及預期。2022年3月SMM中(zhōng)國精煉鋅産量爲50.13萬噸，環比增加4.29萬噸或環比增加9.37%，同比增加0.9%。産量低于預期的原因是部分(fēn)冶煉廠檢修及停産等舉措導緻。SMM預計2022年4月國内精煉鋅産量環比增加0.23萬噸至50.36萬噸，較3月小(xiǎo)幅增加，亦不及市場預期，同比去(qù)年減少0.15萬噸或0.29%。後續SMM會持續跟蹤最新煉廠生(shēng)産情況。 

       庫存方面： 據SMM數據顯示，自1月中(zhōng)旬以來，SMM 七地鋅錠周度庫存持續累庫，并于3月7日達到28.7萬噸的庫存高點，刷新2020年4月以來的新高。3月中(zhōng)下(xià)旬，受疫情影響，在交通運輸受阻的情況下(xià)，庫存開(kāi)始呈現去(qù)庫。截止3月28日，SMM 七地鋅錠周度庫存總計27.39萬噸，較月初去(qù)庫1.03萬噸，降幅爲3.62%。

      下(xià)遊消費(fèi)端： 

       鍍鋅闆塊： 據SMM數據顯示，截止3月25日，SMM鍍鋅企業周度開(kāi)工(gōng)率已從月初的71.03%降至60.11%，主因疫情導緻運輸受阻和高成品庫存給企業生(shēng)産造成壓力。另據最新調研顯示，唐山地區疫情蔓延管控雖有所放(fàng)松，但運輸管控延續，鍍鋅廠原料庫存若得不到及時補充，企業減停産量料增加，開(kāi)工(gōng)率仍将下(xià)行。 

       壓鑄闆塊： 3月上旬壓鑄闆塊處于複工(gōng)階段，開(kāi)工(gōng)率有所恢複，但彼時鋅價高位又(yòu)抑制了終端采購需求，随着後續鋅價高位回落，帶動訂單增加，壓鑄企業開(kāi)工(gōng)率小(xiǎo)幅提升；進入3月中(zhōng)下(xià)旬，疫情反撲導緻壓鑄企業原料、成品運輸困難，訂單表現較差，壓鑄企業開(kāi)工(gōng)率持續下(xià)行。 

       氧化鋅闆塊： 氧化鋅開(kāi)工(gōng)率與壓住企業開(kāi)工(gōng)率表現相近，3月中(zhōng)上旬企業進入穩定複産，開(kāi)工(gōng)率持續上行；但随着3月下(xià)旬疫情的蔓延，氧化鋅企業受交通限制較爲嚴重，多地企業面臨原料短缺的困境，開(kāi)工(gōng)率持續下(xià)滑。SMM預計,在運輸限制難有改善的情況下(xià)，企業開(kāi)工(gōng)率或将低位運行。 

       4月鋅市展望 

       展望4月，對于當前的鋅價來說，國内外(wài)仍然呈現兩個截然不同的基本面方向，其中(zhōng)海外(wài)以能源爲主線，而國内以疫情爲主線。兩條基本面線路都存在較強的不确定性，大(dà)大(dà)加劇了鋅價交易的風險，分(fēn)開(kāi)來看： 

       就海外(wài)而言，由俄烏戰争引發的俄美歐相互制裁，引發了全球除俄羅斯外(wài)能源價格大(dà)幅上漲，受此影響歐洲地區天然氣暴漲導緻各國電(diàn)價高居不下(xià)，其中(zhōng)以托克旗下(xià)三家冶煉廠所在的法國、比利時、荷蘭爲例，當地電(diàn)價基本位于200歐元/MWh，以歐洲地區礦加工(gōng)費(fèi)150美元/幹噸、lme鋅價4200美元/噸來計算，當地煉廠仍有40美元/噸左右的虧損。同時，歐洲各國還存有缺電(diàn)的危機，在此基礎下(xià)煉廠難有複産的機會（除非各國出台對高能耗企業的直接補助，例如法國auby冶煉廠）。也正因爲煉廠減停産，托克集團正在大(dà)規模從倫敦金屬交易所倉庫提取鋅庫存，以彌補歐洲減産導緻的該公司供應缺口，所以可以看到近期LME庫存去(qù)庫幅度增大(dà)、注銷倉單增加。 

       同時可以看到海外(wài)多頭的持倉集中(zhōng)度相當高，不排除未來有逼倉的可能性。這也是當前海外(wài)鋅價的主要邏輯，将繼續支撐LME鋅偏強走勢。另一(yī)方面，泰克資(zī)源已簽訂年度鋅精礦合同，加工(gōng)費(fèi)上調45%至230美元/幹噸。同時簽訂了自動調整條款：當鋅價超過3800美元/噸，上浮部分(fēn)的5%分(fēn)享給冶煉廠（與國内28分(fēn)成機制相同）。從該價格可以看出，在歐洲減産、中(zhōng)國拒采進口礦的情況下(xià)，海外(wài)礦供應由緊缺走向過剩。那麽未來可以關注歐洲地區加工(gōng)費(fèi)是否會進一(yī)步上漲來緩解冶煉廠在高電(diàn)價下(xià)的成本壓力，從而實現複産。綜合來說，海外(wài)強邏輯不變，在煉廠未複産前，繼續看多倫鋅。 

       回到國内，由于比價下(xià)行導緻煉廠拒采進口礦，從而加劇國内鋅礦緊缺，最終還是影響到了鋅錠的産量。據SMM調研，3月精煉鋅産量爲50.13萬噸，4月産量預計爲50.36萬噸，産量均不及前期預期，主要由于部分(fēn)冶煉廠檢修減産或因故停産導緻。供應較弱的情況下(xià)，更加加劇了消費(fèi)的差。受疫情影響，鋅下(xià)遊各版塊出現不同程度影響，而當前疫情的結束時間仍不可确定，預計4月消費(fèi)将有10%左右的負增長。 

       然而消費(fèi)弱預期由出口預期抵消。近期出口窗口開(kāi)啓後，上海現貨市場再現出口商(shāng)收貨的動作，但是由于當前上海疫情，出口并不能立刻兌現，那麽未來出口的傳導路徑有兩個：

       1. 窗口開(kāi)啓後鎖比價，若期間比價修複，則平倉直接盤面獲利，若海外(wài)形成逼倉行情，可能将國内反套打爆，存在較大(dà)風險。

       2. 不鎖比價，市場收貨待封鎖結束後等待窗口機會進行出口，至歐洲市場做現貨銷售或至東南(nán)亞市場直接交割，若出口量較大(dà)，則會帶動國内去(qù)庫，加劇疫情後市場的短缺，同時也提供了國内月差的機會。 

       綜合來看，外(wài)強内弱延續，當前并不是介入反套的時間點，滬鋅繼續跟随海外(wài)波動。 

       風險點：海外(wài)能源、海外(wài)逼倉、歐洲冶煉複産、國内疫情影響。

       本資(zī)訊轉載自上海有色網https://news.smm.cn/news/101797641