10月20日訊：在成本擡升、需求改善以及供應擾動影響下(xià)，三季度氧化鋁期價呈上行姿态，期價一(yī)度漲至3203元/噸，進入九月後，氧化鋁期價開(kāi)啓寬幅波動格局，國慶假期後，價格起伏更爲明顯，主要是由于基本面出現變化，供應複産不及預期帶來的強現實與遠期寬松的弱預期之間的矛盾，另外(wài)，成本回落使氧化鋁下(xià)方支撐有所減弱。進入四季度之後，供需面有什麽樣的表現？氧化鋁期價将如何演繹？ 

電(diàn)解鋁生(shēng)産暫穩 關注枯水期生(shēng)産情況 

9月份，國内電(diàn)解鋁運行産能小(xiǎo)幅增長，主因雲南(nán)、貴州等部分(fēn)産能轉移項目的持續投産，部分(fēn)企業出現小(xiǎo)規模檢修，其他地區産能變動不大(dà)，不過，由于國内鋁水比例環比增長，導緻9月國内電(diàn)解鋁鑄錠量環比略有下(xià)滑，國家統計局發布報告顯示，中(zhōng)國9月原鋁（電(diàn)解鋁）産量爲358萬噸，同比增長5.3%。進入10月份國内供應端波動預期不大(dà)，國内電(diàn)解鋁集中(zhōng)性複産基本完成，年内或無較大(dà)的複産預期，目前電(diàn)解鋁行業盈利可觀，據Mysteel調研測算顯示，2023年9月中(zhōng)國電(diàn)解鋁行業加權平均完全成本爲15845元/噸，較上月上升81元/噸，鋁價漲幅大(dà)于成本漲幅，帶動電(diàn)解鋁9月行業平均利潤環比提高。在利潤較好支撐下(xià)，企業多持穩生(shēng)産爲主，短期或無主動減産的出現。 

今年三季度雲南(nán)降雨量有明顯改觀，但在8月降水達到峰值之後，9月降水量同比有所回落，從10月預計情況來看，預計雲南(nán)省降水仍較常年偏少，不排除今年枯水期有出現幹旱天氣的可能，據悉，進入2023年9月下(xià)半月，雲南(nán)省電(diàn)力交易價格開(kāi)始明顯擡升，下(xià)半月平均交易電(diàn)價已經攀升至0.19元上方。不過，由于雲南(nán)地區好于預期的蓄水情況，或降低了當地在枯水期大(dà)幅減産的可能性。因此，從目前電(diàn)解鋁煉廠生(shēng)産情況來看，枯水季來臨前，鋁錠或仍将釋放(fàng)一(yī)定增量，預計10月電(diàn)解鋁開(kāi)工(gōng)繼續提升，或将帶動氧化鋁市場需求緩慢(màn)提升。枯水期來臨後，仍需關注主要産區電(diàn)力供應對電(diàn)解鋁煉廠開(kāi)工(gōng)的影響情況。 

短期氧化鋁供應仍偏緊 但長期有增加預期 

從目前礦端情況來看，國内鋁土礦供應相對偏緊，據悉，國内礦山暫無前期複産消息，主要集中(zhōng)在山西、河南(nán)地區，且北(běi)部地區降雨對采礦有一(yī)定影響，另外(wài)，由于貴州環保檢查，礦業改革尚未完成，導緻礦石供應緊張。進口方面，受幾内亞雨季對船期的影響，進口礦石有所減少。另外(wài)，近日，澳大(dà)利亞政府考慮将鐵礦石、鋁土礦和焦煤等礦産納入其“關鍵礦産清單”，引起了廣泛關注，SMM調研分(fēn)析，如果鋁土礦被納澳大(dà)利亞入關鍵礦産清單成爲既定事實，對中(zhōng)國鋁土礦進口穩定性可能會造成一(yī)定的風險，中(zhōng)國近些年來每年要從澳大(dà)利亞進口3500萬噸左右的鋁土礦，政治風險可能會造成這部分(fēn)礦石進口量以及價格的波動。 

氧化鋁煉廠生(shēng)産除了受鋁土礦供應緊張影響外(wài)，還受到設備調試及檢修等影響。從目前供應端生(shēng)産情況來看，假期過後國内氧化鋁煉廠複産不暢，國内南(nán)北(běi)方多家氧化鋁企業複産推進緩慢(màn)，西南(nán)地區氧化鋁企業集中(zhōng)出現焙燒爐檢修，并且崇左某氧化鋁廠受礦石緊張影響較難實現提産，節後供應增量明顯低于預期，加劇市場可流通的現貨緊張态勢。另外(wài)，進入秋冬季之後，北(běi)方地區或有環保減産出現的可能，雖然短暫的停焙燒對實際最後的産量影響可能有限，但是會導緻階段性供應減少，現貨市場緊張，對價格有短期提振作用。不過，鑒于氧化鋁總體(tǐ)産能過剩及開(kāi)複産限制較少，長期看供應仍有增加預期，或将限制其上行空間。 

成本出現回落 對氧化鋁支撐減弱 

此前，由于國内河南(nán)礦石供應進一(yī)步的萎縮，擡高了内陸礦帶來氧化鋁成本提升，幾内亞礦發貨減少疊加彙率貶值，導緻了進口礦同樣帶來氧化鋁成本的增加。另外(wài)，燒堿價格燒堿在9月進入旺季後價格端運行偏強，加之能源價格也有上漲。成本端走高帶動全國氧化鋁加權完全成本保持上移，對期價有一(yī)定支撐。 

不過，進入四季度，氧化鋁成本端出現下(xià)滑。首先是燒堿價格出現回落，燒堿基本面轉淡，随着10月檢修結束，燒堿有趨勢性累庫預期，燒堿利潤高位，估值偏高，現貨壓力增加，據悉，10月16日，山東大(dà)廠開(kāi)始調降燒堿價格。其次，在煤炭先進産能的持續釋放(fàng)及進口煤補充下(xià)，煤炭的供給能力将繼續增強，且入秋後氣溫轉涼，民用電(diàn)負荷下(xià)降，坑口價漲勢放(fàng)緩，局部平穩。成本開(kāi)始回落，對氧化鋁支撐減弱。 

整體(tǐ)來看，氧化鋁成本端較前期有所回落，供需面處于強現實弱預期格局之中(zhōng)，在此影響下(xià)，氧化鋁期價波動起伏較爲明顯。雖然短期需求端電(diàn)解鋁煉廠生(shēng)産平穩，供應端氧化鋁企業複産推進緩慢(màn)，且近期基差擴大(dà)期現業務的套利需求加劇了現貨市場的緊張，對市場價格起到了較強的支撐，現貨價格可能會帶動期貨價格回歸基本面走勢，短期氧化鋁期貨下(xià)方或仍有一(yī)定支撐。不過枯水期到來後，電(diàn)解鋁廠仍面臨減産的可能，且長期氧化鋁供應仍有增加預期，氧化鋁供需面或将轉爲寬松，屆時成本定價邏輯或将占據主導地位。 

文華财經編輯：馬語晨

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