國際銅研究組織(ICSG)數據顯示，2022年，全球礦山産銅2189萬噸，前10大(dà)礦企産量占比46%，較2021年下(xià)降1個百分(fēn)點；2022年全球銅礦供應增量爲75萬噸，增速達3.5%，而全球前10大(dà)礦企産量增量僅爲8萬噸，增速爲0.8%。頭部礦企對全球銅礦産量增速造成拖累，究其原因是全球銅礦主産國智利在2022年銅産量下(xià)滑5.2%，使得智利國家銅業、英美資(zī)源在智利銅礦以及安托法加斯塔年産量同比下(xià)滑。

A銅礦産量：幹旱影響減弱 

2022年，智利銅礦産量爲539萬噸，較2021年下(xià)降29萬噸，主要是由幹旱和礦山老化所緻。幹旱造成的影響方面，2022年，智利中(zhōng)部地區嚴重幹旱，安托法加斯塔的Los Pelambres銅礦和英美資(zī)源Los Bronces銅礦分(fēn)别減産5萬噸、5.7萬噸。英美資(zī)源預計未來依然十分(fēn)幹旱。2022年9月，英美資(zī)源與Aguas Pacífico簽署了一(yī)項爲Los Bronces銅礦提供脫鹽水的協議。在該項目的第一(yī)階段，從2025年開(kāi)始，預計提供滿足Los Bronces銅礦45%以上淡水需求。安托法加斯塔Los Pelambres海水淡化廠将于2023年二季度投産，預計随着海水淡化廠投産，智利銅礦缺水問題将逐步緩解。 礦山老化方面，Codelco董事會主席表示，2022年産量下(xià)滑中(zhōng)運營下(xià)滑造成的減量達13.2萬噸，安托法加斯塔Centinela銅礦品位下(xià)降18.3%，2022年産量下(xià)降2.7萬噸。英美資(zī)源在智利的三大(dà)礦山均面臨品位下(xià)降問題，2022年産量共下(xià)降8.5萬噸，英美資(zī)源欲擴建其旗艦項目Los Bronces銅礦，但遭到了智利環境監管機構拒絕。 智利國家銅業委員(yuán)會預計，2023年智利銅産量将增至564.7萬噸，2024年将增至589.1萬噸。根據彭博數據，2023—2028年，全球銅礦新增供應分(fēn)别爲68.5萬、64.5萬、108.3萬、169.8萬、175.1萬、289.4萬噸，其中(zhōng)智利貢獻占比分(fēn)别爲41%、21%、25%、43%、33%、19%，智利在未來6年仍然是全球銅礦新增産能的主力軍。

B新增産能：新礦貢獻可觀 

2022年，全球新增銅礦産能項目主要來自英美資(zī)源在秘魯的Quellaveco銅礦投産和紫金礦業在剛果（金）的Kamoa銅礦二期選廠投産、塞爾維亞Timok銅金礦投産以及中(zhōng)國西藏巨龍銅礦投産，Quellaveco銅礦在2022年7月投産，第二條加工(gōng)線于2022年9月啓動且在12月初獲得監管許可，Quellaveco在2022年提供銅礦增量10.2萬噸，預計2023年年中(zhōng)全面增長，産量将達到31萬—35萬噸。 

紫金礦業Kamoa銅礦一(yī)期選廠于2021年5月建成投産，二期選廠于2022年3月建成投産，三期擴建及配套50萬噸/年銅冶煉廠預計在2024年四季度建成投産，當項目産能提升至礦石處理量1900萬噸/年，有望成爲全球第二大(dà)産銅礦山，年産80多萬噸銅。

Kamoa銅礦2022年提供新增産量22.4萬噸，達到計劃量上限，2023年計劃産量爲43萬噸，較2022年增加10萬噸。 

Timok銅金礦在2021年10月投産上部礦帶，2022年提前完成年度計劃産量10.3萬噸，下(xià)部礦帶還在規劃中(zhōng)。 

西藏巨龍銅礦2021年12月一(yī)期投産，産能16萬噸，2022年實際産量11.51萬噸，預計2023年達産，分(fēn)階段實施二、三期工(gōng)程，最終可望實現年産銅60萬噸。 另外(wài)，2022年，必和必拓Spence銅礦擴産項目提産提供增量4.6萬噸、自由港Grasberg銅礦成功轉爲地下(xià)生(shēng)産提供增量10.5萬噸，2022年新增項目以及Grasberg銅礦成功轉産累計提供增量69.5萬噸。 

2023年Kamoa銅礦、西藏巨龍和Quellaveco銅礦産能還将繼續釋放(fàng)，分(fēn)别帶來增量10萬噸、5萬噸、21萬噸，而且南(nán)方銅業在墨西哥也将投産兩座小(xiǎo)型礦山，累計産能5.5萬噸。根據10大(dà)礦企對2023年産量的指引可以看出，除自由港未給出産量指引外(wài)，其他公司2023年銅礦都将較2022年增加，其中(zhōng)有明顯增量的公司是紫金礦業、英美資(zī)源和力拓，力拓主要是蒙古Oyu Tolgoi地下(xià)銅礦開(kāi)始開(kāi)采，預計從2028年到2036年Oyu Tolgoi露天和地下(xià)礦山每年可産銅約50萬噸，成爲全球第四大(dà)銅礦；而其他在産礦山在2023年預計産量大(dà)體(tǐ)平穩。整體(tǐ)上全球前10大(dà)礦企2023年産量預計較2022年的增量在40萬—109萬噸；同時智利的QB2銅礦即将官宣投産，預計在2023年将帶來增量18萬噸。另外(wài)，Chuquicamata銅礦地下(xià)項目也将在2023年投産帶來增量5.5萬噸。由此可以看出2023年全球主要礦企礦山産量将保持明顯增長，全球銅礦供應充裕。 C礦業投資(zī)：通脹擡升成本 

目前，全球前10大(dà)礦企中(zhōng)，除紫金礦業和智利國家銅業尚未公布2022年銅礦邊際成本數據之外(wài)，其他礦企邊際成本均同比兩位數上漲，主要是受到通脹壓力的影響，包括柴油、炸藥和能源價格的上漲。力拓成本翻倍增長還受到蒙古實施新勞動法和肯納科特礦簽訂新的5年集體(tǐ)談判協議後投入增加和勞動力成本上升影響。 對于2023年的生(shēng)産成本指引，有5家礦企上調，盡管許多大(dà)宗商(shāng)品相關消耗品的價格已從2022年的高點回落，但相對于長期相關性而言，大(dà)多數成本要素仍然較高，因此預計2023年銅礦C1成本将仍處于高位。 根據彭博數據，自2020年以來，高通脹和運營表現不佳将銅邊際現金成本推高了36%至略高于6000美元/噸，全面維持成本（AISC）估計爲7000美元/噸。 

全球前10大(dà)礦企年報的資(zī)本開(kāi)支數據顯示，2022年資(zī)本開(kāi)支348億美元，增速爲11%，較2022年放(fàng)緩5個百分(fēn)點。本輪礦企資(zī)本開(kāi)支恢複是從2018年開(kāi)始，不過在2020年受疫情影響中(zhōng)斷，但随着疫情逐步過去(qù)以及銅價從底部恢複，2021—2024年銅企資(zī)本開(kāi)支再度回到增長軌迹。然而從增速上看，2021年是高峰，2025—2026年仍将面臨資(zī)本開(kāi)支增速下(xià)降風險，主流礦企對銅礦行業的投資(zī)仍偏謹慎。 

分(fēn)析顯示，當前礦業投資(zī)尚能滿足10年市場的潛在需求，基于Codelco的研究認爲，爲應對氣候變化而推進的能源轉型将使得銅需求量從目前的2500萬噸增至2032年的3100萬噸。而彭博研究指出，在銅礦投資(zī)中(zhōng)，礦企将每噸1200美元用于維持資(zī)本，将每噸20000美元用于綠地項目開(kāi)發，爲了達到2032年3100萬噸的目标，未來10年礦業年均投資(zī)額至少要達到420億美元，而全球前10大(dà)礦業公司2023—2026年的投資(zī)額在340億—400億美元，再加上占全球一(yī)半以上産量的中(zhōng)小(xiǎo)礦業公司投資(zī)額，預計銅礦領域資(zī)本開(kāi)支能滿足未來銅礦需求量。 

D展望：未來6年供應充裕 

根據對全球主流礦企年報的跟蹤，我(wǒ)們發現2022年頭部礦企對全球銅礦産量增速造成拖累，主要是受到智利幹旱和銅礦品位下(xià)降的影響，不過随着礦企在當地建立海水淡化廠，預計幹旱對後續銅礦生(shēng)産影響減弱。智利在未來6年仍然是全球銅礦新增産能的主力軍，智利的QB2銅礦以及Chuquicamata銅礦地下(xià)項目都将投産，智利銅礦産量達峰将在2030年左右。而其他地區的新增大(dà)礦投産帶動增量可觀，Kamoa銅礦、西藏巨龍和Quellaveco銅礦産能在2022—2023年集中(zhōng)釋放(fàng)，必和必拓Spence銅礦擴産項目提産和Grasberg銅礦成功轉産，累計給市場帶來近100萬噸的銅礦增量。 

雖然主流礦企資(zī)本開(kāi)支增速在2023—2026年放(fàng)緩，但據我(wǒ)們測算銅礦領域資(zī)本開(kāi)支能滿足未來銅礦需求量，因此整體(tǐ)預計未來6年銅礦供應充裕。不過由于通脹導緻銅礦開(kāi)采的投入成本增加，盡管許多大(dà)宗商(shāng)品相關消耗品的價格已從2022年的高點回落，但相對于長期相關性而言，大(dà)多數成本要素仍然較高，預計全面維持成本爲7000美元/噸。

本資(zī)訊轉載自上海有色網https://news.smm.cn/news/102150588